市场定价金融危机以来最快经济复苏 2020年要小心

时间:2020-03-16 来源:www.woopo.com.cn

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Source: Grapher

在2018年投资者和全球资本市场遭受重创后,2019年呈现出一幅完全不同的画面:美国股市回报率接近30%,而全球股市回报率为24%。然而,正如摩根士丹利上周末指出的,2019年是“股市史上最奇怪的一年”。尽管全球采购经理人指数(PMI)恶化,2019年收入下降以及贸易摩擦,但自2019年1月1日以来,全球股票的预期市盈率(MSCI ACWI指数)已上升约24%。

S&P 500指数的市盈率从约14倍升至逾18倍,涨幅约24%。摩根士丹利资本国际全国指数录得历史上第二大市盈率增幅,预期市盈率从12.9升至15.9。

这一接近纪录的市盈率增长被广泛认为与美联储从紧缩到放松的180度转变有关。美联储今年三次降息,并通过回购和永久性公开市场操作向市场提供了大量流动性。

如果市场从未对2019年必须消化的所有坏消息做出负面反应,那么它是否对所有可能发生或可能不会发生的好事进行了定价?答案不仅是肯定的,事实上,现在市场似乎定价过高。

如下图所示,标准普尔500指数已经完全反映了自金融危机以来全球经济最强劲的反弹,但事实上全球采购经理人指数仍处于萎缩的边缘。

与此同时,股市指数,尤其是美国股市指数,在今年秋季上涨的原因之一是头寸调整。

Nordea上周末指出,如果市场参与者做空高风险资产,股市反弹通常会变成痛苦的交易。例如,去年9月,宏观对冲基金实际上减持了股票。

然而,从那以后,宏观对冲基金(坦率地说,所有其他基金也是)看到了自的风险偏好随后在7月冷却以来最乐观的观点。值得注意的是,在2018年第四季度股市崩盘之前,人们的乐观情绪大致类似于此。

简而言之,市场现在不仅认为这是自金融危机以来最强劲的经济复苏,而且绝大多数基金都做得太多了,没有人能把它们挤出去。这种情况在过去十年中非常罕见。然而,美联储的流动性注入计划只会再延长4-5个月,中国可能不会像过去十年那样向经济注入那么多信贷。

这也是为什么北欧联合银行给看涨者的建议是及时享受2019年,因为2020年一切都会逆转,尤其是“担心下行风险,保持股票相对于债券的低位”。

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